Agent
Person som utfører arbeid og tar beslutninger på prinsipalens vegne
Agentkostnad
Verditap som skyldes at agenten har bedre informasjon og andre
preferanser enn prinsipalen
Agentproblemet
det første (A1)
Interessekonflikten mellom eierne og ledelsen
det andre (A2)
Interessekonflikten mellom store eiere og små eiere
det tredje (A3)
Interessekonflikten mellom eierne og kreditorene
det fjerde (A4)
Interessekonflikten mellom eierne og interessentene
Aksje
Eierandel i et AS eller ASA
A
Aksje med full stemmerett
B
Aksje med begrenset eller ingen stemmerett
-klasser
Alle aksjene i selskapet har ikke samme stemmerett
Aksjonær
Innehaver av minst én aksje
Aksjonæravtale
Kontrakt mellom to eller flere av selskapets eiere
Ansvar
begrenset
Eierne plikter ikke å betale inn mer egenkapital til selskapet for å
betjene gjelden
ubegrenset
Eierne plikter å betale inn mer egenkapital til selskapet for å betjene gjelden
AS
Aksjeselskap
ASA
Allmennaksjeselskap. Alle børsnoterte selskaper må være ASA, men et ASA må ikke være børsnoterte
Avkastning
mer-
Se Avkastning, unormal
normal
Avkastning i tråd med eiendelens risiko og eventuelt andre egenskaper, som størrelse og vekst. Tilsvarer kapitalkostnaden
unormal
Avkastning utover kapitalkostnad
Bedriftsforsamling
Lovpålagt organ i selskaper med over 200 ansatte, bortsett fra i visse næringer. Velges av de ansatte og eierne. Bedriftsforsamlingen velger styret
Corporate governance
Se Eierstyring
Corporate social responsibility
Se Selskapets samfunnsansvar
Debitor
Låntaker
Diversifisere
Spre investeringen på flere prosjekter med kontantstrømmer som ikke er perfekt korrelert
Diversifiseringstap
Risiko som investor ikke får betalt for å bære fordi porteføljen er konsentrert om noen få selskaper
Effisient
Prisen (kursen) reflekterer tilgjengelig informasjon. Kalles også informasjonseffisiens for å skille begrepet fra produksjonseffisiens
Egenkapitalbevis
Aksje utstedt av grunnfondsbank
Egenkapitalstrøm
Se Kontantstrøm, til eierne
Eier
Aksjonær med kontantstrømsrett, stemmerett eller begge deler
altruistisk
Eiernes midler brukes på prosjekter som gagner andre, men reduserer selskapets lønnsomhet
direkte
Aksjonæren utøver eierskapet selv, det vil si personlig bruk av egne eierrettigheter
finansiell
Aksjonæren utøver eierskapet uten å delta aktivt i styre og ledelse. Synonym for institusjonell eier og ikke-strategisk eier
indirekte
Aksjonæren utøver eierskapet gjennom andre, eksempelvis et
aksjefond, pensjonsfond eller staten
industriell
Aksjonær som ikke er institusjonell
inkompetent
Aksjonær som ikke vet sitt eget beste
innside-
Aksjonær som deltar i styret, ledelsen eller begge
institusjonell
Aksjonær som har investert på vegne av mange andre. Eksempler er banker, forsikringsselskaper, aksjefond og pensjonsfond
kompetanse-
Aksjonær som kjenner selskapets særpreg og utfordringer
kvartals-
Aksjonær som selger seg raskt ut hvis ikke regnskapstallene er gode hvert eneste kvartal
nasjonal
Aksjonær med bostedsadresse i Norge
privat
Aksjonær som ikke er statlig
skreddersøm-
Varigheten på eierskapet samsvarer med varigheten på selskapets prosjekter
sove-
Aksjonær som er uoppmerksom og ettergivende overfor ledelsen
statlig
Aksjonær som er statlig, fylkeskommunal eller kommunal. Begrepet offentlig eier kunne også vært brukt
utenlandsk
Aksjonær med bostedsadresse utenfor Norge
utside-
Aksjonær som ikke deltar i styret eller ledelsen
Eierfunksjoner
De rollene en eier kan ha i forhold til selskapet
Eierkonsentrasjon
Mål på i hvilken grad eierskapet er samlet på få hender
Eiermekanisme
Verktøy eierne kan bruke til å påvirke selskapets atferd og lønnsomhet. Et tyngre begrep er eierstyringsmekanisme
Eierrang
Eierens plassering på en liste der den største eieren har rang 1, den nest største har rang 2, osv.
Eierstruktur
Sammensetningen av eierskapet
Eierstrøm
Se Kontantstrøm, finansiell til eierne
Eierstyring
Generelt: Forholdet mellom eierne, styret og ledelsen. Smal definisjon: Det selskapets eiere gjør for å sikre seg avkastning på investerte penger. Bred definisjon: Det selskapets eiere gjør for at ledelsen tar hensyn til effekten av selskapets handlinger på eiernes, kreditorenes og interessentenes velferd
Eierstyring og selskapsledelse
Oversettelse av begrepet corporate governance, brukt av Norsk utvalg for eierstyring og selskapsledelse (NUES)
Eierstyringskodeks
Anbefaling om eierstyringspraksis fra private organisasjoner, slik som Oslo Børs og Norsk utvalg for eierstyring og selskapsledelse (NUES)
Eierstyringsmodellen
Modell om forholdet mellom selskapets eiermekanismer, atferd og lønnsomhet
Eiertransaksjon
Når egenkapitalinnskudd blir levert i bytte mot kontantstrømsrett, stemmerett eller begge deler
Eiertype
Eierens identitet klassifisert i grupper, slik som statlig kontra privat, nasjonal kontra internasjonal, direkte kontra indirekte og institusjonell kontra industriell
Eierutøvelse
Å ta i bruk rettigheter som eierskap gir, slik som å møte på generalforsamling, foreslå saker på dagsorden, stemme, protestere mot ledelsen og foreslå styrekandidater
Eksternalitet
negativ
Negativ effekt på andre belastes ikke den som skaper effekten
positiv
Positiv effekt på andre tilfaller ikke den som skaper effekten
Emisjon
Salg av nye verdipapirer
«Én aksje – én stemme»
Alle aksjer har stemmerett og lik stemmerett
Fallskjerm
Betaling for tvungen avgang
Familie
Personer som er i slekt, gift eller i svigerforhold med hverandre
Flagging
Melding til børsen når eierandelen passerer visse grenser
Flertall
kvalifisert
Over to tredeler av stemmene
negativt
Minst en tredel av stemmene
simpelt
Over halvparten av stemmene
Fond
aksje-
Institusjonell investor som plasserer i aksjer
etisk
Institusjonell investor medm mål om å utvise samfunnsansvar i sine investeringer
oppkjøps-
Se Private equity fund
pensjons-
Institusjonell investor som forvalter pensjonsmidler
spesial-
Offisiell betegnelse på hedgefond
Fond-i-fond
Fond som investerer i andre fond
Fordel
felles
Verdiskaping i selskapet som tilfaller eierne proporsjonalt etter eierandel (eng.: security benefits)
sær-
Verdiskaping som kun tilfaller noen eiere, normalt majoritetseierne. (eng.: private benefits)
Foretaksstyring
Oversettelse av corporate governance, brukt av regjeringen
Forvalter
Den som investerer og følger opp investeringen på vegne av
innskyterne i et fond
Følg-eller-forklar
Selskapet trenger ikke etterkomme kodeksens anbefaling, men må i så fall redegjøre for hvorfor den ikke er fulgt (eng.: comply-or-explain)
Generalforsamling
Øverste beslutningsorgan i AS og ASA. Bare aksjonærer eller deres representanter med fullmakt kan stemme
Gjeld, konvertibel
Lån som kreditor kan omgjøre til aksjer på forhåndsavtalte
betingelser
Gjeldsandel
Gjeld dividert med totalkapital
Gjeldsgrad
Gjeld dividert med egenkapital
Gratispassasjer
En som nyter godt av andres innsats uten å betale for det
Grunnfondsbank
Bank som har utstedt egenkapitalbevis
Harmonimodell
Modell av et selskap uten potensielle interessekonflikter
Hedgefond
Institusjonell investor med forholdsvis lave eierandeler og
investeringshorisont på ca. ett år. Se Spesialfond
Herfindahl-indeks
Eierkonsentrasjon målt som summen av alle kvadrerte eierandeler i selskapet. Maksimum er 1 (eneeier), og asymptotisk minimum er 0 (ekstremt spredt eierskap)
Informasjon
asymmetrisk
Partene har ikke samme tilgang til informasjon
symmetrisk
Partene har samme tilgang til informasjon
Insentivsone
Lønnen varierer med lønnsgrunnlaget
Innsentivfri sone
Lønnen varierer ikke med lønnsgrunnlaget
Innsidehandel
Ledelsens og styremedlemmers kjøp og salg av selskapets aksjer.
I finans brukes ordet oftest om ulovlig aksjehandel basert på privat informasjon som er kursrelevant
Integritetsmodell
Oppskrift for samhandling, basert på verdien av å stå for sitt ord
Interessekonflikt
To parter som ikke har samme mål
Interessenteierskap
Selskapet eies helt eller delvis av interessenter
Interessenter
Grupper som ikke bidrar med kapital eller toppledelse, men som
påvirkes av eiernes valg
Interessenthensyn
Eiernes avveining mellom egnes og interessentenes preferanser
Internalisere
Bære kostnader ved egne beslutninger som ellers ville blitt påført andre (eksternalisert)
Investor
Aksjonær eller kreditor
Kapital
egen-
Totalkapital minus gjeld. Regnskapsmessig tilsvarer begrepet innbetalt egenkapital pluss opptjent egenkapital. Markedsmessig tilsvarer begrepet markedsverdien av selskapets aksjer
finans-
Egenkapital og gjeld. Står på høyre side i balansen
real-
Eiendeler brukt til produksjon. Står på venstre side i balansen
-struktur
Se Gjeldsgrad
Kapital, total
Egenkapital pluss gjeld
Kapitalkostnad
Se Avkastning, normal
Kapitalrasjonering
Beløpsbegrensning på tilgjengelig finansering som gjør at uten
beløpsgrense ville flere prosjekter blitt akseptert
Kausalitet
Forholdet mellom årsak og virkning
Konglomerat
Selskap som er involvert i flere verdikjeder uten vesentlig overlapp
Konglomeratrabatt
Tapt verdiskaping ved manglende spesialisering
Konkurs
Selskapet er ikke i stand til å betale kreditorene sine. Oppstår når selskapets eiendeler er mindre verd enn gjelden
Konkurskostnad
direkte
Kostnad som oppstår når selskapet er gått konkurs
indirekte
Kostnad som skyldes at selskapet kan komme til å gå konkurs
Konkursrisiko
Sannsynlighet for konkurs
Kontantstrøm
finansiell
Eierstrøm pluss kreditorstrøm
finansiell til eierne
Ubytte pluss tilbakekjøp av aksjer minus netto emisjonsbeløp for nye aksjer
fri
Tilgjengelig likviditet som potensielt kan brukes til å skape agentkostnader
til eierne
Kontantstrøm fra driften minus kontantstrøm til kreditorene
til kreditorene
Renter pluss avdrag pluss nye gjeldsopptak
total
Kontantstrøm fra driften minus investeringer
Kontantstrømsrett
Eiendomsrett til selskapets resultat og egenkapital
Kontrakt
eksplisitt
Avtale som forplikter partene gjennom det som direkte er omtalt i avtalen
fullstendig
Avtale som spesifiserer hva partene skal gjøre i alle mulige fremtidige situasjoner
implisitt
Avtale som forplikter partene selv om avtalen ikke er nedfelt i en
eksplisitt kontrakt
privat
Frivillig avtale
ufullstendig
Avtale som overlater deler av kontraktsoppfyllelsen til partenes skjønn
delegert
Kontroll gjennom indirekte eierskap, det vil si med minst to agentledd
direkte
Kontroll gjennom direkte eierskap
Kontrollpremie
Pris per aksje for å kjøpe kontrollposisjon minus aksjekursen på tilbudstidspunktet
Kooperativ
Se Samvirke
Korrelasjon
Tendens til at to variable beveger seg i samme eller i motsatt retning
Kreditor
Investor i selskapet som har rettsbeskyttet krav på rente og avdrag på avtalte tidspunkter
Kreditorstrøm
Se Kontantstrøm til kreditorene
Kvotering
ansatte
Lovpålagt krav om ansattevalgte medlemmer i bedriftsforsamling og styre
kjønn
Lovpålagt krav om kjønnsbalanse blant styremedlemmene
Law
civil
Fransk-tysk rettstradisjon
common
Anglosaksisk rettstradisjon
Ledelsen
Selskapets daglige leder (toppleder) eller ledergruppe
Likevektsløsning
Alle selskaper har etablert optimale eiermekanismer. Ikke mulig å øke verdien av et selskap ved å endre eiermekanismene
Likviditetstap
Redusert avkastning grunnet liten omsetning i aksjene
LLSV-indeks
Mål på grad av eierbeskyttelse i loven
Lønn
etter-
Ekstralønn for frivillig avgang
fast
Lønn som ikke varierer med prestasjon
insentiv-
Lønn som skal spore til prestasjon i en bestemt retning. Synonym for prestasjonslønn
prestasjons-
Lønn som avhenger av måloppnåelse
variabel
Fellsbetegnelse for andre lønnskomponenter enn fastlønn. Består av bonus, aksjer og opsjoner
Lønnselastisitet
Prosentvis endring i lederlønn per prosent endring i eierformue
Lønnskontrakt
gulv i
Minimumslønn
harmoni i
Tydelig sammenheng mellom lønnsgrunnlag og verdiskaping for eierne
insentivfri sone
Endring i lønnsgrunnlaget endrer ikke lønnen
insentivsone
Endring i lønnsgrunnlaget endrer lønnen
kontrollerbarhet i
Tydelig sammenheng mellom innsats og lønnsgrunnlag
tak i
Maksimallønn
uavhengighet i
Effekten av egen innsats på lønnsgrunnlaget kan isoleres fra andres innsats
Låneavtale
Kontrakt mellom selskapet og kreditor som begrenser eiernes mulighet til å skade kreditorene
Majoritetsvern
Beskyttelse av store eieres rettigheter overfor små eiere
Marked
finans-
Se Marked, kapital-
kapital-
Markedet for egenkapital og gjeld
produkt-
Markedet for varer og tjenester
Markedssvikt
Oppstår når markedet gir ineffektiv ressursutnyttelse. Skyldes eksempelvis monopolmakt eller asymmetrisk informasjon
Mikroøkonomisk modell, klassisk
Et selskap med innsatsfaktorene arbeidskraft og realkapital. Eiernes rolle er kun å finansiere, og det er ingen interessekonflikter
Minoritetstap
Redusert aksjeverdi som skyldes at majoriteten kan ta valg som skader minoriteten
Minoritetsvern
Beskyttelse av små eieres rettigheter overfor store
Myndighetsmisbruk
Eieren bruker sin makt til å skaffe seg urimelig fordel på andres
bekostning
Målfunksjon
endimensjonal
Selskapet har kun ett formål
flerdimensjonal
Selskapet har minst to formål
Noteringsstatus
Børsnotert eller unotert
NUES
Norsk utvalg for eierstyring og selskapsledelse
Oppkjøp
uvennlig
Oppkjøpstilbud som ikke anbefales av potensiell selgers styre
vennlig
Oppkjøpstilbud som anbefales av potensiell selgers styre
Oppkjøpspremie
Differansen mellom kurs tilbudt av oppkjøperen og aksjekursen rett før tilbudet ble kjent
Out-of-the-money opsjon
Opsjon hvor innløsningskursen ligger over aksjekursen
Prinsipal
Person som har delegert beslutningsmyndighet til en agent
Prinsipal–agent-modell
Modell hvor prinsipalen og agenten har ulike preferanser, og hvor agenten har best informasjon
Private equity fund
Aktivt eierskap utført av en forvalter i fond som har med høy eierandel i et fåtall selskaper
Public governance
Se Velgerstyring
Pyramide
Indirekte eierskap i et selskap gjennom ett eller flere mellomliggende selskaper
Regnskapsmanipulering
Regnskap som bevisst er laget for å tilsløre de underliggende forholdene
Regulering
Restriksjoner på eierstyring fra frivillige avtaler eierne imellom, samt fra lover, forskrifter og anbefalinger gitt av offentlige myndigheter og private organisasjoner
Rente
avtalt
Lånerente som kreditor betaler når selskapet ikke er konkurs
forventet
Lånerente som reflekterer lånebetjeningen i konkurs, sannsynligheten for konkurs og lånebetjeningen utenfor konkurs
Samfunnsansvar
Se Selskapets samfunnsansvar
Samvirke
Selskap der medlemmene gjør transaksjoner med selskapet ved å levere innsatsfaktorer eller motta varer, tjenester, betaling eller overskudd
Selskap
eierløst
Selskap hvor ingen aksjonær har både kontantstrømsrett og stemmerett
familie
Selskap hvor en familie eier over 50 % av aksjekapitalen
Selskap
notert
Børsnotert selskap (eng.: public)
unotert
Selskap som ikke er på børs (eng.: private)
Selskapets samfunnsansvar
Eiernes håndtering av eksternaliteter som påføres selskapets interessenter (eng.: corporate social responsibility (CSR))
Selskapspyramide
Se Pyramide
Spread
Differansen mellom kjøpskurs og salgskurs
Stemme med føttene
Eieren gir uttrykk for støtte og kritikk av ledelsen ved ikke å stemme på generalforsamlingen, men henholdsvis kjøpe og selge selskapets aksjer
Stemmerett
Retten til å stemme på generalforsamlingen
Stemmerettspremie
Kurs på aksje med stemmerett minus kurs på aksje uten stemmerett
Styre
Lovpålagt organ i AS og ASA med medlemmer valgt av generalforsamlingen eller bedriftsforsamlingen og eventuelt de ansatte
Styre
effektivt
Styre som er i stand til å ta beslutninger raskt, gitt medlemmenes insentiver og informasjonstilgang
informert
Styre hvor medlemmene er tilstrekkelig informert til å ta gode beslutninger sett fra eiernes side
insentivert
Styre som har egeninteresse i å handle i tråd med eiernes ønsker
uavhengig
Styre hvor medlemmene har liten egeninteresse av å være ukritisk til ledelsen eller majoritetseieren
Styrets kontrolloppgave
Primært å ansette, vurdere og avsette daglig leder
Styrets rådgiveroppgave
Fungere som en utvidet ledergruppe og administrasjon
Styregrossist
Person med flere styreverv enn det noen mener det er forsvarlig å ha
Substitusjonsmodell
Modell hvor eiere som er sterke i forhold til ledelsen ikke bruker høyt utbytte til å redusere fri kontantstrøm
Tilbud
frivillig
Kjøpstilbud som en aksjonær gir på eget initiativ til alle andre
aksjonærer i selskapet
pliktig
Lovpålagt kjøpstilbud gitt til alle andre aksjonærer i selskapet av den som passerer bestemte eierandelsgrenser
Toppleder
Se Ledelsen
Tunneldrift
Eier i selskap A sørger for at A selger til underpris eller kjøper til overpris fra selskap B, der samme eier har høyere eierandel enn i A
Tvangsinnløsning
Lovbestemt rett for en eier med høy eierandel (i Norge over 90 %) til å kjøpe ut de andre eierne
Utbytteandel
Forholdet mellom utbytte og årsresultat
Utfallsmodell
Modell hvor eiere som er sterke i forhold til ledelsen bruker sin makt til å redusere fri kontantstrøm gjennom høyt utbytte
Velgerstyring
Velgernes innflytelse på politikken, det vil si forholdet mellom eierne, parlamentet og regjeringen (eng.: public governance)